维嘉资本 200亿美元债务压顶3A游戏领军者标普欲将艺电(EA.US)一举降至“垃圾级”评级

国际三大信用评级机构之一的标普全球评级(S&P Global Ratings)表示，鉴于一笔最新交易预计将新增约200亿美元债务，因此在关于这家电子游戏制造商的最新收购交易完成后，预计会将Electronic Arts Inc.(即艺电，EA)的信用评级下调至“垃圾级”。

这家信用评级机构周一表示，正考虑下调3A游戏大作领军者、全球最大规模游戏厂商之一艺电(EA.US)的信用评级，预计将大幅“下调多个级别”。该机构在声明中称，艺电目前的标普发行人信用评级为“BBB+”，即位于高收益(即所谓的“垃圾级”评级)上方三个级别。

Electronic Arts(艺电)周一早些时候表示，已同意将公司出售给一个投资者集团，其中包括沙特阿拉伯公共投资基金(Public Investment Fund)、银湖资本(Silver Lake Management)以及由特朗普女婿贾里德·库什纳(Jared Kushner)领导的Affinity Partners。按企业价值计，该交易预计将于明年年中完成，并且这笔交易对于这家电子游戏制造商公司估值为550亿美元。作为对比，近日艺电股价与市值大涨，截至周一美股收盘该公司股价上涨4.5%，市值徘徊于505亿美元附近，仍然低于私有化估值水平。

据了解，这是一笔同类中规模最大的杠杆化收购，其中包括由华尔街金融巨头摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)提供的200亿美元债务融资承诺。有媒体此前不久报道称，大部分资金预计将在收购完成时到位，方式是在美国市场以及海外同时发行高收益债券和杠杆贷款。

该公司目前在另一信用评级机构穆迪(Moody’s Ratings)处的发行人信用评级为“Baa1”，与艺电在标普的当前级别等同。与此同时，惠誉信用评级机构(Fitch Ratings)对该公司的评级相比于标普与穆迪则略高出一级，为“A-”。

处于业绩复苏阶段的艺电即将被私有化

有游戏IP矩阵方面，全球最大规模游戏厂商之一艺电握有“体育年货+服务型长线+头部叙事 RPG”的超级组合(EA SPORTS FC、战地系列、Madden、Apex、Sims、Star Wars、NFS、F1/WRC…)，当前基本面方面则全面处于以体育与长线服务驱动的稳健复苏阶段。

艺电成立于1982年，经过过去数年的行业整合浪潮，已成为全球最大的独立视频游戏发行商之一，乃AAA级别游戏“第一梯队”的重量级玩家。两年前，艺电长期以来的最强大竞争对手——即《使命召唤》射击游戏系列的开发商动视暴雪(Activision Blizzard)就已被美国科技巨头微软公司收购。

艺电的整体业绩更接近“稳中有升、以体育+长线服务拉动”的复苏。艺电的“现场服务/内购+年货体育”组合(EA SPORTS FC、Madden、UFC、FC Mobile 等)贡献了主要业绩增长动能;Apex Legends 的运营趋稳，叠加体育线的常年续航，使净预订与利润率呈现温和改善的态势。个别大作(比如战地系列、单机新品)会带来节奏波动，但体育年货+服务型长线的“底盘”让财务曲线更平滑。

私有化将使艺电摆脱季度财报与投资者要求带来的干扰。该公司在体育类游戏领域的优势，使其拥有私募股权公司青睐的“可预测性质营收”。据市场研究机构Circana数据显示，去年艺电旗下的体育类游戏(包括《麦登橄榄球》)占据了行业十大畅销游戏中的四席。

分析师还预计，艺电即将推出的新一代《战地风云6》(Battlefield 6)将为公司业绩带来提振。这款备受关注的射击游戏系列新作定于10月10日发布，前期热度颇高——在此次收购消息曝光前，该游戏的热度已推动艺电今年股价上涨15%。私有化无疑将显著提升经营杠杆、压低评级(至高收益)，但若运营端继续稳中向上，现金流可对冲部分财务费用上升的压力——这会把“作品节奏与长期服务运营能力”放到更核心的位置。